低库存支撑仍在

1.市场表现

本周，沪铜呈现窄幅震荡的走势。沪铜 2205 合约收于 73160 元，周下跌400 元。技术上，沪铜重心有所抬升，但整体仍是处于区间内震荡。

2.影响因素及分析

在经历了长达 5 个月的横盘整理后，国内铜精矿加工费重新开始上扬，截至3 月31日，加工费TC 报价为 78.8 美元/吨。铜精矿加工费上行，表明近期铜矿供应是相对偏宽松的。从2016年以来，全球新项目投资增多，冶炼产能稳步释放，目前铜供应仍处于不断释放的周期，供应大概率将逐年增长。据了解，CSPT 敲定 2022 年二季度铜精矿现货 TC/RC 指导价为80 美元/吨及8.0 美分/磅。中国 3 月官方制造业 PMI 指数为 49.5，环比回落 0.7 个百分点。中国3 月财新制造业PMI降至48.1，为 2020 年 3 月以来最低水平。PMI 跌破荣枯线，主要是因为国内新冠疫情再度爆发，东部大部分地区实施人员流动和物流管控，导致原材料及产成品运输困难，企业开工受限。目前江苏地区因疫情严峻，运输受到较大阻碍，当地电缆企业开工率明显下滑。据mysteel 统计，17 家样本企业涉及产能合计达到 496 万吨，其中已经进入停产的企业达到5 家，涉及年产能132.5万吨，平均日均影响铜消耗量近 3000 吨；尚未停产，但未来不排除将面临停炉风险的企业5家，涉及年产能 140 万吨，平均日均影响铜消耗量近 3500 吨。这对于后续华东一带铜消费影响明显。周四，LME 铜库存合计 9.1 万吨，较上周四增加 1 万吨，海外铜库存处于历史低位，并且尚未有反弹趋势形成，低库存对铜价形成支撑。周四，国内铜现货库存合计12.4 万吨，较上周四减少0.9万吨。国内累库或提前结束，目前处于去库存阶段。国内外铜库存整体水平处于低位，低库存或将对铜价形成支撑。

3.结论及策略

受疫情封控的影响，本周国内铜库存变化较小，整体而言，国内外铜库存均处于低位，这表明国内铜供应较为紧张。本轮疫情封控对下游加工企业产生了较大影响，尤其是江苏地区，电缆企业开工率明显下滑。在低库存下，预计未来铜价仍将维持区间震荡，下方有一定支撑。（蒋一星）

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